3月伊始的頭2個(gè)交易日，A股三大股指先聲奪人，全線高開高走，受7省市推出25萬(wàn)億重點(diǎn)項(xiàng)目和機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)第四輪基建大周期等影響，水泥建材和5G等新老大“基建”題材表現(xiàn)十分強(qiáng)勢(shì)，成為兩市領(lǐng)漲主力。

1

固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)白酒消費(fèi)

　　投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直以來(lái)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿?。疫情發(fā)生后，馬光遠(yuǎn)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在呼吁“中國(guó)應(yīng)果斷出臺(tái)‘四萬(wàn)億2.0’”。2月26日，中央提出盡最大力量把疫情造成的經(jīng)濟(jì)損失奪回來(lái)，確保實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。此后，不到一周時(shí)間便有7省市推出25萬(wàn)億重點(diǎn)項(xiàng)目。相信政府已經(jīng)意識(shí)到一季度支出的下滑導(dǎo)致消費(fèi)不振，中美貿(mào)易摩擦疊加全球疫情發(fā)酵使得出口也承壓明顯，固定資產(chǎn)投資尤其是基建成為最佳突破口。所以，接下來(lái)肯定還有省市、甚至中央會(huì)進(jìn)一步發(fā)布相關(guān)利好消息。一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，5G、醫(yī)療等“新基建”項(xiàng)目投入此前在中國(guó)從未出現(xiàn)過(guò)，而且河南、四川等白酒大省的固定投資項(xiàng)目已開始啟動(dòng)。

　　真正驅(qū)動(dòng)中國(guó)白酒消費(fèi)的核心因素就是固定資產(chǎn)投資。白酒行業(yè)的幾次興衰調(diào)整應(yīng)證白酒景氣周期波動(dòng)跟三大因素有關(guān)：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，二是人民收入普遍提高帶來(lái)的酒類消費(fèi)升級(jí)，三是政商社交活動(dòng)的大幅增加推動(dòng)中高端白酒的消費(fèi)。“黃金十年”的出現(xiàn)與國(guó)家GDP增速與固定資產(chǎn)投資走勢(shì)高度相關(guān)。“黃金十年”的啟動(dòng)，伴隨著增速20%以上的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。尤其是2008年的4萬(wàn)億財(cái)政投資刺激，催生了包括地產(chǎn)、基建、資源、化工、鋼鐵、消費(fèi)等在內(nèi)的眾多行業(yè)又一次大擴(kuò)張，也使得“次貸危機(jī)”影響下白酒產(chǎn)業(yè)僅經(jīng)歷了不到4個(gè)月的短期調(diào)整就宣告結(jié)束，跨進(jìn)了“黃金十年”的最高峰；同樣，受投資影響，限制“三公”消費(fèi)引發(fā)的深度調(diào)整也僅持續(xù)了3年半的時(shí)間，到2016年行業(yè)進(jìn)入加速跑之后，銷售額、利潤(rùn)率均大大超過(guò)了之前的幾波發(fā)展。

　　因此，正一堂董事長(zhǎng)楊光、黑格董事長(zhǎng)徐偉、觀峰董事長(zhǎng)楊永華等行業(yè)專家都認(rèn)為第四輪基建大周期的來(lái)臨對(duì)白酒行業(yè)而言是極大利好，尤其是對(duì)中高端白酒。白酒消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)是工作需要、商務(wù)和政務(wù)應(yīng)酬，政府和企業(yè)是中高端白酒消費(fèi)的主力。所以，公共建設(shè)項(xiàng)目的大量開工，必然會(huì)使政商務(wù)宴次數(shù)增加。

2

券商研報(bào)預(yù)判高端酒超額收益可期

　　券商方面也有類似的判斷。在中泰食品飲料發(fā)布的高端酒研究報(bào)告《高端酒深度：白酒中的剛需品，再迎配置良機(jī)》中，認(rèn)為：高端酒以商務(wù)接待+禮品消費(fèi)場(chǎng)景為主，合計(jì)占70%以上，且沒(méi)有強(qiáng)替代品，相較于其他價(jià)位白酒，淡旺季不明顯。本次疫情發(fā)生在年后，高端酒基本在節(jié)前購(gòu)買完畢，預(yù)計(jì)茅臺(tái)基本不受影響，普五國(guó)窖影響全年銷量5%-10%，節(jié)后渠道庫(kù)存保持相對(duì)良性水平。參照2018年中美貿(mào)易糾紛，此類外在沖擊會(huì)促使廠商雙方更加謹(jǐn)慎，渠道和社會(huì)庫(kù)存將加快出清，亦為下一次渠道補(bǔ)庫(kù)做好準(zhǔn)備；高端酒經(jīng)銷商實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，節(jié)后批價(jià)小幅回調(diào)后料將進(jìn)入平穩(wěn)狀態(tài)。

　　同時(shí)，報(bào)告還對(duì)比了2003年非典與2008年金融危機(jī)后白酒發(fā)展?fàn)顟B(tài)，認(rèn)為，2003年非典疫情發(fā)生在經(jīng)濟(jì)上行周期，受寬松貨幣政策對(duì)沖影響，經(jīng)濟(jì)在二季度短暫停歇后繼續(xù)上行。疫情結(jié)束后，三季度高端酒業(yè)績(jī)率先恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，白酒行業(yè)開啟黃金十年，后續(xù)四個(gè)季度高端酒漲幅全面跑贏行業(yè)指數(shù)和大盤。而2008年金融危機(jī)時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于過(guò)熱階段，四萬(wàn)億刺激政策出臺(tái)，2個(gè)季度后GDP觸底回升，帶動(dòng)商務(wù)消費(fèi)大幅增加，高端酒回歸快速增長(zhǎng)，次高端迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)，后續(xù)四個(gè)季度高端酒多數(shù)時(shí)間跑贏大盤。通過(guò)對(duì)歷史上兩次危機(jī)的對(duì)比，報(bào)告預(yù)判2020年國(guó)家明確表示實(shí)施積極的財(cái)政政策應(yīng)對(duì)新冠疫情沖擊，基建投資有望大幅加碼，“我們預(yù)計(jì)下半年高端酒需求有望得到提升，超額收益可待。”

3

新一輪基建大周期不會(huì)改變白酒基本面

　　“隨著大規(guī)?；?xiàng)目的啟動(dòng)，原本大概率會(huì)在2020年出現(xiàn)的刺破高端泡沫的那根針將被延遲?！卑拙谱稍儗＜诣F犁指出，當(dāng)下正處于這一輪基欽周期的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存和主動(dòng)去庫(kù)存的階段，但疫情使去庫(kù)存受到嚴(yán)重阻礙，大規(guī)模基建會(huì)極大刺激經(jīng)濟(jì)，加速去庫(kù)存，“但這不會(huì)改變行業(yè)向高端擠泡沫、次高端在調(diào)整中發(fā)展、低端崛起的行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，不過(guò)階段周期或會(huì)變長(zhǎng)?！敝劣诰唧w的時(shí)間，一要看這次的總投資額，二要看疫情對(duì)于全球的影響程度。

　　“還要注意一點(diǎn)，這一次大規(guī)模基建項(xiàng)目啟動(dòng)雖在意料之中，但與前一輪還有諸多不一樣?！辫F犁認(rèn)為，“黃金十年”時(shí)期正處于建筑業(yè)興旺期、WTO紅利期、設(shè)備更替和資本投資興旺期，這三大紅利疊加而創(chuàng)造中國(guó)有史以來(lái)經(jīng)濟(jì)最為波瀾壯闊的一輪消費(fèi)大提升的契機(jī)；而現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)正處于第五輪康波周期的衰退期和蕭條期之間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入中低增速，且無(wú)消費(fèi)大升級(jí)出現(xiàn)，基建對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的力量減縮，固定投資對(duì)于白酒的影響同樣會(huì)減弱。

4

本輪基建利好只涉及中高端白酒

　　考慮到社會(huì)分化加劇，經(jīng)濟(jì)房地產(chǎn)與建筑互聯(lián)網(wǎng)與中高端消費(fèi)集中及草根創(chuàng)業(yè)終結(jié)，尤其是2016年之后白酒僅靠中上層消費(fèi)升級(jí)實(shí)現(xiàn)了高端繁榮，多位行業(yè)專家均表示，本輪基建利好只涉及中高端白酒，而不會(huì)延展到中低端。

　　事實(shí)上，90%以上的中小白酒企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并未因2016-2019年高端的繁榮而帶來(lái)明顯改觀，而前段時(shí)間酒業(yè)家關(guān)于團(tuán)購(gòu)商生態(tài)現(xiàn)狀的調(diào)研也證明，中高端名酒的需求量有望再增加。而隨著紙箱等上游原材料的提價(jià)、經(jīng)營(yíng)成本壓力以及對(duì)報(bào)復(fù)性消費(fèi)的預(yù)期，不排除一些酒企會(huì)趁機(jī)漲價(jià)。有消息稱，一些省酒已經(jīng)在謀劃搶占千元價(jià)格帶了。不過(guò)能否像2019年一樣漲價(jià)成功，要受到營(yíng)銷邏輯、庫(kù)存邏輯、市場(chǎng)邏輯和經(jīng)濟(jì)邏輯等的綜合影響。

5

頭部企業(yè)已經(jīng)開始搶奪紅利

　　針對(duì)新“基建”題材的火熱，卓鵬戰(zhàn)略董事長(zhǎng)田卓鵬提醒要重視5G賦能產(chǎn)業(yè)的新機(jī)會(huì)。搶抓基建紅利，頭部企業(yè)們也顯然已經(jīng)在行動(dòng)了，行業(yè)集中化也或?qū)⒁虼诉M(jìn)一步加速 。

　　在茅五瀘洋汾等行業(yè)巨頭相繼宣布目標(biāo)不變、任務(wù)不變并陸續(xù)復(fù)工之后，五糧液于2月18日開始向全國(guó)低庫(kù)存分倉(cāng)補(bǔ)貨，提前為市場(chǎng)復(fù)蘇積極做好準(zhǔn)備，茅臺(tái)于3月1日開始啟動(dòng)二季度的打款與發(fā)貨，古井在3月2日宣布投資89億元實(shí)施釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目。

　　酒類流通領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊們顯然也沒(méi)有閑著。廣東粵強(qiáng)酒業(yè)董事長(zhǎng)王富強(qiáng)明確表示要將5G 帶來(lái)的新的創(chuàng)新與技術(shù)恰當(dāng)嵌入經(jīng)營(yíng)與應(yīng)用中，包括對(duì)酒水消費(fèi)的情景和體驗(yàn)等，都會(huì)有更好、更具有時(shí)代化的轉(zhuǎn)變。而酒仙網(wǎng)、1919 等在新零售領(lǐng)域的嘗試與創(chuàng)造也正在呈現(xiàn)出多種可能。