12月8日，中國郵政儲蓄銀行(下稱“郵儲銀行”)發(fā)布《首次公開發(fā)行股票(A股)上市公告書》顯示，該行A股股票將于2019年12月10日在上海證券交易所上市，證券簡稱“郵儲銀行”，證券代碼“601658”。郵儲銀行此次A股發(fā)行價格為5.50元/股，“綠鞋”前募資金額約為284.5億元，“綠鞋”后約為327.1億元。這意味著近十年來A股規(guī)模最大的IPO即將完成，同時也意味著國有大型商業(yè)銀行“A+H”兩地上市收官在即。

　　備受市場關注的是，同日，郵儲銀行還發(fā)布《關于控股股東增持股份計劃公告》稱，控股股東中國郵政集團公司(下稱“郵政集團”)計劃自2019年12月10日起12個月內(nèi)擇機增持該行A股股份，增持金額不少于25億元。這體現(xiàn)了控股股東對郵儲銀行投資價值的高度認可，也將為證券市場的穩(wěn)定運行創(chuàng)造良好環(huán)境，彰顯“國家隊”擔當。

　　近一段時間以來，郵儲銀行本次A股IPO亮點疊出，可謂一套漂亮的“組合拳”，十大利好更給投資者吃下一顆顆“定心丸”：

　　●利好一：控股股東郵政集團自郵儲銀行A股上市起12個月內(nèi)將增持不少于25億元；

　　●利好二：近十年來首單引入“綠鞋”機制，約43億元“綠鞋”資金作為后市表現(xiàn)的有效支撐；

　　●利好三：6家戰(zhàn)略配售基金首次悉數(shù)到場并頂格申配，社?；鸾M合、央企基金首次齊聚，8家戰(zhàn)略投資者合計認購股數(shù)約占“綠鞋”前本次發(fā)行規(guī)模的40%；

　　●利好四：長線專業(yè)機構(gòu)投資者獲配量占網(wǎng)下發(fā)行總量的比例高達87%；

　　●利好五：戰(zhàn)略配售獲配股份鎖定一年，70%的網(wǎng)下配售股份鎖定6個月;

　　●利好六：聯(lián)席主承銷商A股IPO史上首次聯(lián)袂承諾對于包銷的股份鎖定至少1個月或6個月；

　　●利好七：本次發(fā)行鎖定股份超過“綠鞋”后發(fā)行規(guī)模的一半；

　　●利好八：現(xiàn)有股東作出股份鎖定承諾，控股股東郵政集團持有郵儲銀行64.79%(“綠鞋”前)的股份鎖定三年，螞蟻金服、騰訊、中國電信、中國人壽等股東持有股份鎖定一年；

　　●利好九：A股上市后預計很快將被納入主要指數(shù)，最高或約80億增量資金有望流入；

　　●利好十：郵儲銀行控股股東、郵儲銀行自身、董事、高管都作出了穩(wěn)定股價的承諾。

　　郵政集團12個月內(nèi)將增持不少于25億元 呵護中小投資者

　　根據(jù)公告，郵政集團計劃自2019年12月10日起12個月內(nèi)擇機增持郵儲銀行A股股份，增持金額不少于25億元。值得注意的是，公告中“不少于”的表述，也給市場留下了想象空間。

　　分析人士表示，這一舉措體現(xiàn)了郵政集團對郵儲銀行未來發(fā)展前景的堅定信心，對郵儲銀行價值的充分認可以及對國內(nèi)資本市場長期投資價值的持續(xù)看好，有利于提升投資者信心、維護市場穩(wěn)定，體現(xiàn)了郵政集團作為“國家隊”的擔當精神以及對于中小投資者的呵護。

　　根據(jù)公開資料，郵政集團在2019年公布的世界500強中位居第101位，在世界郵政企業(yè)中位居第二位；利潤規(guī)模連續(xù)5年位居世界郵政首位；業(yè)務范圍覆蓋郵政、金融、速遞物流三大板塊，并擁有保險、證券等金融牌照，是同時擁有實物流、資金流、信息流“三流合一”的大型綜合性國有獨資企業(yè)。

　　據(jù)了解，長期以來，控股股東增持一直是監(jiān)管機構(gòu)所鼓勵的方式。例如，2011年，證監(jiān)會修訂《上市公司收購管理辦法》，簡化控股股東增持的信息披露程序；2015年，證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員增持本公司股票相關事項的通知》，明確鼓勵上市公司大股東通過增持股票等方式保障中小股東利益；2018年，上交所、深交所發(fā)聲明確支持大股東增持股份，對資本市場健康發(fā)展具有積極正面作用。

　　近十年首單引入“綠鞋”機制 后市表現(xiàn)有保障

　　郵儲銀行在此次A股發(fā)行方案的一大亮點是引入“綠鞋”機制，即授予聯(lián)席主承銷商不超過初始發(fā)行數(shù)量15%的超額配售選擇權(quán)(簡稱“綠鞋”)，引起廣泛關注。

　　據(jù)了解，這是A股近十年首單、歷史上第四次引入“綠鞋”機制的IPO發(fā)行。中泰證券表示，郵儲銀行引入“綠鞋”機制，新股發(fā)行后30天之內(nèi)，如果股價出現(xiàn)低于發(fā)行價的情況，將有43億元的綠鞋資金入場。10年來A股僅有3單IPO設置了綠鞋：工商銀行(2006年)、農(nóng)業(yè)銀行(2010年)和光大銀行(2010年)，均在上市30天內(nèi)全額執(zhí)行，在“綠鞋”行使期內(nèi)股價均表現(xiàn)良好，平均股價漲幅超過10%。

　　“作為后市價格穩(wěn)定的有效支撐手段，郵儲銀行本次上市引入了‘綠鞋’機制，意味著新股上市后30天的后市穩(wěn)定期內(nèi)，如股價因市場波動出現(xiàn)低于發(fā)行價的情況，承銷商將從市場上買入股票，穩(wěn)定二級市場價格，這是近期發(fā)行的銀行股所沒有的。”專業(yè)人士表示。

　　上述人士進一步解釋，如果郵儲銀行A股上市后30天內(nèi)股價跌破發(fā)行價，承銷商則以不高于5.50元的發(fā)行價買入股票，最高約43億元的資金入場以支撐股價，從而“綠鞋”未執(zhí)行或部分執(zhí)行，郵儲銀行A股融資金額介于284.5-327.1億元；如果股價上漲，承銷商無需在二級市場動用“綠鞋”資金買入股票，“綠鞋”全額執(zhí)行，融資金額可達327.1億元。

　　有分析人士對“綠鞋”機制進行了生動解析：以郵儲銀行的此次發(fā)行為例，原始發(fā)行規(guī)模約51.72億股。郵儲銀行授予聯(lián)席主承銷商不超過初始發(fā)行數(shù)量15%(這個比例也是法定的超額配售上限)的超額配售選擇權(quán)。即若發(fā)行后市場反應良好，發(fā)行總股數(shù)將擴大至約59.48億股。相反，新股發(fā)行后30天內(nèi)，如果股價跌破發(fā)行價，主承銷商將拿出資金回購股份，使市場價格回升。這些戰(zhàn)略投資者是“先交股款，再拿股票”，而非“一手交錢，一手交貨”。如果發(fā)行后價格下跌，需要啟動回購機制的話，主承銷商就在市場上從公眾投資者手中回購股票，把這些股票轉(zhuǎn)給戰(zhàn)略投資者。如果發(fā)行后行情看好，無需回購，還要超額配售股份，那相關戰(zhàn)略投資者也是等到這時候再拿到股票。

　　戰(zhàn)略配售占比達40% 六家戰(zhàn)配基金首次齊聚并頂格申配

　　郵儲銀行此次A股發(fā)行還設置了戰(zhàn)略配售機制。根據(jù)郵儲銀行此前公告，華夏基金、嘉實基金、匯添富基金、易方達基金、招商基金及南方基金等六大戰(zhàn)略配售基金齊聚郵儲銀行A股IPO，頂格參與戰(zhàn)略配售，戰(zhàn)略配售數(shù)量約占發(fā)行總量的40%，同時，社?；鸾M合、央企基金首次齊聚。

　　8家戰(zhàn)略投資者及網(wǎng)下獲配投資者鎖定股份合計約占本次發(fā)行總規(guī)模的50%，創(chuàng)近期A股IPO新高，而獲配量最大的F類(公募基金、社?；稹B(yǎng)老)及I類(保險資金、企業(yè)年金)長線投資者認購量占網(wǎng)下發(fā)行總量的比例高達87%。這反映了機構(gòu)投資者對郵儲銀行未來發(fā)展的堅定信心。

　　此外，郵儲銀行A股IPO還匯集了各類知名機構(gòu)。根據(jù)該行相關公告顯示，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行等四大國有銀行，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通等三大電信運營商及山東、北京、湖南等各省的企業(yè)年金、職業(yè)年金計劃均參與了本次郵儲銀行A股IPO。

　　分析人士表示，上述知名機構(gòu)對投資標的的安全性、收益性有極高的要求，對投資標的的篩選標準極為嚴格，能得到上述機構(gòu)的一致青睞，進一步證明了郵儲銀行的未來成長前景及內(nèi)在價值。

　　聯(lián)席主承銷商首次承諾股份鎖定 為后市表現(xiàn)增添砝碼

　　值得關注的是，郵儲銀行公告顯示，中金公司、中郵證券、瑞銀證券及中信證券等4家聯(lián)席主承銷商承諾，自郵儲銀行A股上市之日起，其包銷股份至少鎖定1個月、最長可達6個月。這是A股IPO史上聯(lián)席主承銷商首次承諾在一定期限內(nèi)鎖定包銷股份。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，保薦機構(gòu)和主承銷商對發(fā)行人的基本面最為了解，這樣的舉措可以類比科創(chuàng)板的券商跟投機制，對于“這個股票到底值不值得買”這一投資者最為關注的問題，券商用“真金白銀”來回答，無疑為郵儲銀行的后市表現(xiàn)增添了砝碼，充分體現(xiàn)出主承銷商對于郵儲銀行突出的零售特色、巨大的成長潛力的肯定，對郵儲銀行未來的發(fā)展有堅定信心。

　　“從資本市場的角度來看，主承銷商與散戶投資者一起攜手以更理性的態(tài)度看待新股發(fā)行常態(tài)化，既為后續(xù)的A股IPO提供了重要借鑒，也對新股發(fā)行改革具有參考意義。”上述人士表示。

　　A股發(fā)行流通股不到一半 股票稀缺性凸顯

　　據(jù)了解，考慮到戰(zhàn)略配售部分鎖定一年、網(wǎng)下獲配中70%的股份鎖定6個月以及聯(lián)席主承銷商包銷股份鎖定1個月或6個月，本次發(fā)行后的限售股份比例將約占“綠鞋”后發(fā)行規(guī)模的52%。上市后實際可流通的股份僅占“綠鞋”后發(fā)行規(guī)模的48%，郵儲銀行A股股票的稀缺性進一步凸顯。

　　與此同時，郵儲銀行現(xiàn)有股東作出了鎖定承諾，控股股東郵政集團持有郵儲銀行64.79%(“綠鞋”前)的股份鎖定三年，螞蟻金服、騰訊、中國電信、中國人壽等股東持有股份鎖定一年。

　　此外，郵儲銀行自身、董事、高管均作出了穩(wěn)定股價的承諾。郵儲銀行上市公告書披露顯示，在上市后三年內(nèi)，若郵儲銀行A股收盤價格連續(xù)20個交易日低于最近一期財報每股凈資產(chǎn)，則觸發(fā)控股股東增持計劃。

　　預計將被納入主要指數(shù) 最高或約80億增量資金有望流入

　　專業(yè)人士表示，郵儲銀行A股上市后會因市值規(guī)模、成交金額和流動性等原因，預計很快將被納入滬深300指數(shù)、中證100指數(shù)、上證50指數(shù)等主要指數(shù)。根據(jù)目前A股市值測算，未來一段時間，因相關指數(shù)基金的配置需求，由此帶來的配置資金預計最高有望約達80億元。

　　“這些指數(shù)基金是堅持長期投資、價值投資的機構(gòu)投資者，是資本市場的風向標。”上述人士表示,指數(shù)基金增持郵儲銀行股票，一方面有利于投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，另一方面能凝聚和帶動更多增量資金入股郵儲銀行，將有助于進一步提振股價。

　　另外，伴隨A股國際化程度進一步加深，境外資金加倉A股是近幾年比較確定的趨勢，隨著A股市場在MSCI指數(shù)、富時全球股票指數(shù)和標準道瓊斯指數(shù)等國際化指數(shù)中權(quán)重的提高，增量外資流入值得期待。

　　現(xiàn)金股利分配穩(wěn)步提高 股息率快速增長

　　自2016年在香港上市以來，郵儲銀行持續(xù)為投資者提供具有競爭力的回報。公開數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，該行分紅率逐年提升，分別達15%、25%和30%；股息率快速增長，2018年較2016年股息率提升2.62個百分點，增幅遠超可比同業(yè)。

　　有投資者描述郵儲銀行為“擁有大行股息率和中小銀行成長性”。分析人士表示，隨著資本金的進一步夯實，郵儲銀行的增長潛力將得到進一步釋放，在未來保持合理及與同業(yè)可比的分紅比例的情況下，隨著該行盈利能力的逐步提升，同時作為大型零售銀行又有明顯的估值溢價，有望為投資者帶來極具競爭力的投資回報。

　　年底每股凈資產(chǎn)或近5.8元 市場普遍看好估值提升

　　得益于鮮明的零售定位和優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，郵儲銀行保持良好的成長性。數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，郵儲銀行凈利潤543.44億元，同比增長16.33%，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長；每股凈資產(chǎn)達5.71元，較上年末進一步提升0.45元。與此同時，郵儲銀行持續(xù)保持優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，截至2019年9月末，不良貸款率為0.83%，不到行業(yè)平均水平的一半；撥備覆蓋率達391.10%，是行業(yè)平均水平的兩倍。

　　根據(jù)郵儲銀行發(fā)布的A股招股說明書對全年業(yè)績預計的披露，預計2019年歸屬于公司普通股股東的凈利潤為581.80億元至592.26億元，同比增幅約為16.55%至18.64%。據(jù)此測算，截至2019年末，郵儲銀行每股凈資產(chǎn)或近5.8元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，從個股估值來看，同樣具有明顯零售特點的招商銀行、平安銀行PB分別為1.60倍、1.16倍，而郵儲銀行本次發(fā)行PB對應2019年6月30日每股凈資產(chǎn)僅為1倍，以此類比，郵儲銀行估值和股價表現(xiàn)有望進一步提升。

　　國泰君安表示，郵儲銀行兼具零售銀行和成長型兩大屬性，根據(jù)測算，郵儲銀行A股合理定價區(qū)間為5.61-7.00元/股。華泰證券預測，郵儲銀行2019-2021年歸母凈利潤增速15.1%/14.0%/13.3%，不考慮超額配售的情況下，EPS為0.70/ 0.80/0.90元，預計合理價格區(qū)間為6.27-6.89元/股。

　　國盛證券分析稱，綜合絕對估值與相對估值方法，郵儲銀行股票價值在5.8-8.2元(折合6.4-9.1港元)之間，2019年動態(tài)PB為1.0-1.4倍。郵儲銀行具有很強的負債優(yōu)勢，長期盈利能力仍有相對提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　申萬宏源表示，“郵儲銀行兼具強勁的業(yè)績增速、第一梯隊的分紅水平以及健康的資產(chǎn)質(zhì)量，戰(zhàn)略上堅持做有特色的零售銀行，是內(nèi)資上市銀行當中極具稀缺性的優(yōu)質(zhì)標的。優(yōu)異的基本面和差異化的零售定位，我們維持郵儲銀行買入評級，預計2019-2021年歸母凈利潤增速16.2%/15.0%/15.0%(維持盈利預測)。”