11月13日，古井終于明確了年初公布的89.24億元技改項(xiàng)目的第一筆50億元融資方向。

　　根據(jù)13日晚發(fā)布的《2020年非公開發(fā)行股票預(yù)案》（以下簡稱“預(yù)案”）顯示，古井?dāng)M通過非公開發(fā)行股票的方式募集資金總額不超過50億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部投入技改項(xiàng)目。

　　營收100億出頭、技改支出89億元，且至今還有近40億元缺口。被業(yè)界戲謔為“小馬拉大車”的古井將如何規(guī)避因技改對運(yùn)營造成的負(fù)擔(dān)？又該如何直面行業(yè)對其現(xiàn)金儲(chǔ)備以及項(xiàng)目收益的格外關(guān)注？

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內(nèi)部收益率稅后22.81%

古井披露技改受益情況

　　對于大家關(guān)注的項(xiàng)目收益問題，預(yù)案顯示，該項(xiàng)目各項(xiàng)財(cái)務(wù)盈利指標(biāo)較好，若按成品酒對外銷售測算，可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入148.06 億元，年均凈利潤 28.93 億元，全部投資內(nèi)部收益率為（稅后）22.81%，項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資回收期（稅后，含建設(shè)期 5 年）為 8.54 年。

　　除此而外，酒業(yè)家發(fā)現(xiàn)，預(yù)案還披露了該項(xiàng)目的一些重大關(guān)鍵信息。

　　預(yù)案顯示，89億技改項(xiàng)目總占地面積1220000 平方米（約1830畝），項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為 5 年，時(shí)間為 今年1月至 2024年12月，包括釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目建設(shè)智能化、數(shù)字化制曲車間、釀造車間、存儲(chǔ)酒庫、灌裝車間與配套生產(chǎn)設(shè)施，提升基酒品質(zhì)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　技改目的是，通過生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自動(dòng)化、信息化、智能化升級(jí)，提高生產(chǎn)效率與中高端產(chǎn)品品質(zhì)，增強(qiáng)公司的核心競爭力。

　　項(xiàng)目建成后，將形成年產(chǎn) 6.66 萬噸原酒、28.40 萬噸基酒儲(chǔ)存、13.00 萬噸成品灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資 89.24億元，其中擬使用募集資金不超過 50億元（含50億元）。

　　此前有媒體報(bào)道稱，該項(xiàng)目建成建成后，古井年產(chǎn)量將提升80%。從預(yù)案披露的信息顯示，本次技改工程主要是為了滿足消費(fèi)者對公司“年份原漿”系列等高檔產(chǎn)品的需求，進(jìn)一步提高古井的品牌認(rèn)知度和美譽(yù)度。

　　可以預(yù)見，新增產(chǎn)能將更多的向中高端產(chǎn)品傾斜。

　　預(yù)案還顯示，本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象尚未確定，但不會(huì)超過35名（含35名）的特定投資者，只要符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的證券投資基金管理公司、證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者以及其他境內(nèi)法人投資者、自然人均可申請參與。同時(shí)由于本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過發(fā)行前總股本的10%，因此發(fā)行完成后，古井集團(tuán)依然持有48.99%的股份，仍然為公司控股股東，亳州市國資委依然為公司實(shí)際控制人。

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古井列出技改項(xiàng)目建設(shè)必要性

　　對于這筆投資高達(dá)89億元的技改項(xiàng)目，在年初披露時(shí)就曾引起業(yè)界較大的關(guān)注甚至有一些爭議。

　　食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬直言：“以古井現(xiàn)在剛過100億元的盤子，去做89億元的投資，是小馬拉大車，這么大的一個(gè)投入對公司整體成本，利潤以及運(yùn)營都會(huì)造成很大負(fù)擔(dān)。而這這個(gè)技改項(xiàng)目更多應(yīng)該是背后國資乃至政府主導(dǎo)的形象工程。”

　　還有網(wǎng)友在雪球上發(fā)文質(zhì)問：“每年增加13萬噸成品酒的產(chǎn)能，是否可以消化掉？古井目前白酒銷量為8萬噸，那就是以后每年21萬噸的銷量才可以？”

　　對于以上疑惑，古井在預(yù)案里就項(xiàng)目可行性列出了建設(shè)的三大必要性：

　　1、順應(yīng)環(huán)保政策、產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)，堅(jiān)持“綠色釀造”，促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要；

　　2、順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢，提升優(yōu)質(zhì)基酒儲(chǔ)存能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保障公司“雙品 牌、雙百億”戰(zhàn)略目標(biāo)落地的需要；

　　3、堅(jiān)持“智能制造”，有效提升生產(chǎn)全過程的信息化、智能化水平，降本提效。

　　對于項(xiàng)目可能帶來的融資和債務(wù)問題，古井在預(yù)案里表示，目前的負(fù)債比例符合行業(yè)特點(diǎn)和公司自身經(jīng)營特點(diǎn)，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)合理。

　　“本次發(fā)行不存在大量增加負(fù)債（包括或有 負(fù)債）的情況，也不存在負(fù)債比例過低、財(cái)務(wù)成本不合理的情況。本次非公開發(fā)行完成后，公司總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)規(guī)模將相應(yīng)增加，資產(chǎn)負(fù)債率將出現(xiàn)一定程度下降，償債能力進(jìn)一步提高，有助于提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展?！鳖A(yù)案明確指出。

　　對于項(xiàng)目擴(kuò)充的產(chǎn)能如何消化的問題，古井也有提及：白酒行業(yè)由于生產(chǎn)工藝的原因，從實(shí)施技改到優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能的釋放存在一定時(shí)間差。經(jīng)過較長時(shí)間的恒溫儲(chǔ)存是生產(chǎn)中高端白酒產(chǎn)品的必要條件之一，越是高檔白酒，用于調(diào)酒的基酒貯存期要求越長，因此必須前瞻性布局與統(tǒng)籌產(chǎn)能建設(shè)。在當(dāng)前白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長以及公司經(jīng)營業(yè)績不斷提升的大背景下，實(shí)施該項(xiàng)目正逢其時(shí)，有助于幫助公司提前搶占先機(jī)，適應(yīng)市場變化。

　　不難看出，古井通過本次釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目的實(shí)施，目的是讓基酒的品質(zhì)將得到顯著提升，進(jìn)而使優(yōu)質(zhì)基酒的比率也將大幅提升。

　　而通過進(jìn)一步提升產(chǎn)品品質(zhì)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷擴(kuò)大市場占有率，可以鞏固古井在白酒行業(yè)的領(lǐng)先地位，從而提高整體效益，為“雙品牌、雙百億”發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的早日實(shí)現(xiàn)奠定堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能與儲(chǔ)能基礎(chǔ)。

　　古井表示，從中長期來看，此次發(fā)行將有利于公司提高資金實(shí)力，擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)規(guī)模，提升核心競爭力，為增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力起到良好促進(jìn)作用。

　　資料顯示，2016 年至 2019 年古井營業(yè)收入和凈利潤年均復(fù)合增長率分別為 14.71%和 26.10%，2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 104.17 億元，凈利潤 20.98 億元。2020年前三季度營收80.69億元，同比下滑1.63%；歸母凈利潤15.38億元，同比下滑11.71%；

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行業(yè)的競爭加劇以及安徽省內(nèi)的其它同行的加碼更加堅(jiān)定了古井實(shí)施該項(xiàng)目的決心，對于市場有野心的酒企都在趁著行業(yè)繁榮周期延長的風(fēng)口抓緊實(shí)施產(chǎn)品升級(jí)和產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　古井在預(yù)案中表示，白酒行業(yè)是市場化程度較高、競爭較為激烈的行業(yè)。在中低端領(lǐng)域，不僅知名酒企之間競爭激烈，同時(shí)還面臨眾多的中小酒企在區(qū)域市場的競爭壓力。另外，公司處于白酒競爭激烈的安徽省，省內(nèi)白酒生產(chǎn)企業(yè)眾多，此外，隨著近年來四川、江蘇等區(qū)域的 白酒企業(yè)對公司現(xiàn)有市場的不斷滲透，市場競爭日趨激烈。如果未來市場競爭進(jìn)一步加劇，公司若不能及時(shí)應(yīng)對市場環(huán)境的變化，其市場占有率和盈利能力將存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其實(shí)，今年以來，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、郎酒等頭部企業(yè)都傳出技改擴(kuò)產(chǎn)相關(guān)信息，就連古井在安徽省內(nèi)的老對手口子窖也發(fā)布了《關(guān)于投資建設(shè)退城進(jìn)區(qū)搬遷大曲酒釀造提質(zhì)增效項(xiàng)目的議案》的公告，該公告顯示口子窖擬投入13.60億元，建設(shè)退城進(jìn)區(qū)搬遷大曲酒釀造提質(zhì)增效項(xiàng)目，并借此項(xiàng)目實(shí)施技術(shù)改造、完善優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)能、壯大發(fā)展規(guī)模，進(jìn)一步提升公司白酒產(chǎn)業(yè)的競爭力。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近兩年有16家白酒上市公司實(shí)施或提出產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，占比上市白酒企業(yè)近九成；而2016年至今，30億元規(guī)模以上的酒企基本上都啟動(dòng)了以擴(kuò)張產(chǎn)能為目的的技改；范圍覆蓋了從原料到產(chǎn)品、從產(chǎn)品到車間、從前臺(tái)到后端，涉及包裝、倉儲(chǔ)、物流、原料等諸多配套保障能力，其根本目的都是從供應(yīng)源頭保證優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能原料生產(chǎn)的專業(yè)化。這些舉措背后彰顯出名酒對于市場未來的信心，同時(shí)也加劇了行業(yè)的競爭。